par Lewis Krauskopf
L'heure de midi approche pour les plus grandes valeurs du marché, alors que la pression augmente sur les entreprises technologiques et de croissance richement valorisées pour qu'elles dégagent des bénéfices solides à un moment où les rendements obligataires élevés menacent d'émousser l'attrait des actions.
Les actions des "Sept Magnifiques" - Apple AAPL.O , Microsoft
MSFT.O , Alphabet GOOGL.O , Amazon AMZN.O , Nvidia NVDA.O , Tesla TSLA.O et Meta Platforms META.O - ont été à l'origine de la quasi-totalité des gains annuels de 12 % du S&P 500 en raison de leur poids considérable dans l'indice.
Ces excellentes performances ont également renforcé les enjeux de la prochaine saison des bénéfices. Les valorisations ont augmenté, les Sept Magnifiques se négociant à un ratio cours/bénéfice prévisionnel moyen de 33,5, contre un ratio cours/bénéfice du S&P 500 de 18,3.
Dans le même temps, les rendements des bons du Trésor, qui ont atteint leur plus haut niveau depuis 16 ans, concurrencent les actions en matière d'investissement. Les obligations d'État américaines offrant désormais des rendements sans risque d'environ 5 % ou plus, les investisseurs pourraient se montrer moins indulgents à l'égard des entreprises qui ne sont pas en mesure de fournir des résultats solides.
Cela semble avoir été le cas pour Tesla, la première des grandes entreprises à publier des résultats pour cette période. Les actions de Tesla étaient en baisse de 7 % jeudi matin après que le fabricant de véhicules électriques a manqué les estimations de Wall Street en ce qui concerne la marge brute, le bénéfice et le chiffre d'affaires du troisième trimestre.
"Tout le monde sait que ces entreprises vont gagner de l'argent", a déclaré Sameer Samana, stratège principal du marché mondial au Wells Fargo Investment Institute (WFII), en faisant référence aux Sept Magnifiques. "La seule question qui se pose est de savoir à quelle vitesse la croissance des bénéfices se fera et si les investisseurs ont surpayé pour cela
En juin, le Wells Fargo Investment Institute a revu à la baisse son évaluation du secteur des technologies de l'information, qui comprend Apple, Microsoft et Nvidia, la faisant passer de "favorable" à "neutre"
Les résultats de Microsoft, d'Alphabet (société mère de Google), d'Amazon et de Meta (société mère de Facebook) sont attendus la semaine prochaine, tandis qu'Apple et Nvidia devraient publier leurs résultats le mois prochain.
Au total, les mégacapitalisations devraient afficher une hausse de 32,8 % de leurs bénéfices en 2023, alors que le reste du S&P 500 enregistre une baisse de 2,3 %, selon Tajinder Dhillon, analyste de recherche principal chez LSEG.
La hausse incessante des taux d'intérêt et des rendements des obligations du Trésor complique les perspectives, sous l'effet conjugué de la fermeté de la Réserve fédérale face à la vigueur de l'économie et des inquiétudes concernant la situation budgétaire des États-Unis.
Les entreprises de croissance et de technologie sont considérées comme plus vulnérables à la hausse des rendements, car leurs projections de flux de trésorerie futurs, généralement solides, sont moins bien évaluées lorsque les investisseurs peuvent gagner davantage avec des obligations d'État sans risque.
Le rendement de l'obligation de référence à 10 ans s'est récemment établi à 4,94 %, son niveau le plus élevé depuis juillet 2007.
"Les gens ont des choix qu'ils n'avaient pas et ils les répartiront différemment", a déclaré Tim Pagliara, président et directeur des investissements chez CapWealth. "La réaffectation des fonds à l'avenir va suggérer des rendements plus faibles et une plus grande difficulté pour les Sept Magnifiques à maintenir leur leadership
CapWealth détient des actions Microsoft et des positions inférieures à la référence dans Apple et Amazon, a déclaré M. Pagliara.
Le directeur général de Tesla, Elon Musk, a déclaré mercredi qu'il était préoccupé par l'impact des taux d'intérêt élevés sur les acheteurs de voitures.
La surperformance des mégacapitalisations cette année signifie que leur poids sur le marché a également augmenté. La capitalisation boursière combinée des sept entreprises a dépassé 30 % de la valeur de marché globale du S&P 500 au début du mois, selon LSEG Datastream.
Selon l'enquête mensuelle de BofA Global Research publiée cette semaine, plus d'un tiers des gestionnaires de fonds ont désigné l'option "long big tech" comme l'option la plus prisée.
"Cette année, les rendements du S&P 500 ont été entièrement tirés par les rendements des sept plus grandes actions, et ces sept actions sont devenues de plus en plus surévaluées", a déclaré Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, dans une note.
Bien sûr, parier contre les champions du marché s'est avéré une entreprise peu rentable. L'indice NYSE FANG+ .NYFANG , qui comprend les Sept Magnifiques, a gagné 140 % depuis fin 2019, avant la pandémie, contre 33 % pour le S&P 500.
Certains investisseurs établissent également des distinctions entre les sept titres. Brandywine Global détient des actions d'Alphabet et de Meta, qui génèrent des liquidités importantes et sont moins chères que leurs homologues mégacapitales, a déclaré Patrick Kaser, gestionnaire de portefeuille de la société d'investissement.
"Ce sont toutes des histoires de croissance", a déclaré M. Kaser. "Mais l'origine de cette croissance, sa régularité et la part qu'elles contrôlent diffèrent beaucoup d'une société à l'autre
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